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极具成长空间 6股现黄金买点

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  完美世界:成本控制得当,业绩符合预期,期待手游业绩释放

  事件:完美世界发布2016 年半年报,2016 上半年实现营业收入21.15 亿元,同比下滑2.26%,归属母公司净利润3.82 亿元(游戏业务并入2.33 亿),同比增长12.66%,扣非后归属母公司净利润为8206.28万元(扣除了完美世界游戏并入的利润),同比增长356.37%,EPS 为0.34 元/股。公司预计1-9 月净利润区间(6.2 亿,6.8 亿)。

  业绩符合预期,接近预告上限。完美世界上半年实现营收21.15 亿,同比略有下滑,主要原因是游戏业务营收同比下滑3.52%,其中PC 端网络游戏业务营收10.74 亿,同比下滑9.5%,幅度较大。上半年移动网络游戏收入6.44 亿元,同比增长3.42%,主机游戏营收有较大幅度提升,实现9916.2 万元收入,同比大幅增长42.33%。影视方面,上半年实现营业收入2.66 亿元,同比增长7.53%,其中电视剧业务、经纪及其他业务增长幅度较大,分别实现营收1.6 亿和6596.2 万元,同比增长29.08%与243.48%。电影业务不及预期,营收下滑61.71%。

  公司上半年游戏收入主要来自端游《诛仙》、《完美世界版》、《无冬online》、DOTA2 和手游《神雕侠侣》、《魔力宝贝》,报告期内上线的手游《射雕英雄传3D》和《倚天屠龙记》,以及电视游戏《无冬OL》Xbox 版;影视收入主要有《神犬小七》第二季、《麻辣变形计》等电视剧、《灵魂摆渡》系列等网剧,《分歧者3》《极限挑战》等电影,《跨界歌王》等综艺,和艺人经纪收入。

  成本控制得当,毛利率提升明显。公司游戏业务上半年总体毛利率为70.14%,同比增长1.35%,成本同比减少7.7%,其中PC 端网络游戏毛利率大幅增长4.7%,成本同比大幅减少27.91%,这也使得虽然营收有所下滑,但毛利收入并影响不大。其他游戏各项业务中,除移动游戏受新游戏上线,推广成本增加影响毛利,导致毛利率有所下滑外,其余包括主机游戏以及其他相关游戏收入毛利率均有所提升。影视方面,上半年总体毛利率为54.66%,同比增长3.94%,电视剧营收快速增长,电影业务成本控制得当。

  下半年影视剧陆续上线,移动游戏释放业绩值得期待。影视剧方面,公司延续精品电视剧路线,《神犬小七第二季》和《麻辣变形计》已经实现销售,其中《神犬小七第二季》7月份在湖南卫视首播,取得同时段收视率第一,《麻辣变形计》正在播出,表现同样出色,其他电视剧项目包括《思美人》、《娘道》、《虎胆雄鹰》等项目都在推进中。游戏方面,《诛仙》手游全平台公测,苹果商店上线一周畅销排名TOP5,《射雕英雄传3D》和《倚天屠龙记》也表现稳定,下半年还有《梦幻诛仙卡牌》、《遮天》、《封神》等手游计划上线,公司移动游戏业务释放业绩值得期待。

  电竞方面,继DOTA2后,拿下CS:GO中国大陆地区的代理权,在电竞产业布局上已然取得明显先发优势,占据上游核心内容,主播向下游电竞赛事运营、主播经纪等方向延伸。

  预计公司2016-2017年实现的收入分别为59.16亿元和71.25亿元,分别同比增长423.81%和20.43%;实现归属母公司的净利润分别为11.21亿元和13.04亿元,分别同比增长288.67%和16.31%。对应EPS分别为1.02元和1.18元。公司作为影游联动龙头享有较高估值溢价,维持公司2016年目标价45.1元,给与“买入”评级。

  提示:1)内容更新换代不达预期风险;2)人才流失风险;3)市场整体风险偏好下移风险。(中泰证券)

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